Кредитный и бюджетный каналы денежного предложения в России: эмпирическая оценка за 2015–2025 гг.

в статье разграничены два механизма бюджетного воздействия на денежную массу: расходование накопленных остатков государства и финансирование дефицита за счет вложений банков в государственные ценные бумаги. Показано, что второй механизм представляет собой банковский кредит государству и относится к кредитному каналу. На данных обзоров Банка России за 2015–2025 гг. чистые требования к органам государственного управления разложены на кредит банков государству и позицию по бюджетным остаткам. За период кредит экономике без валютной переоценки вырос на 109,1 трлн руб., кредит банков государству — на 16,8 трлн руб., а бюджетные накопления в чистом выражении не расходовались, а пополнялись на 8,4 трлн руб. Тест причинности Грейнджера в модификации Тода–Ямамото с контролем бюджетных и внешних потоков показывает, что кредит опережает депозиты, а обратной зависимости нет. Сделан вывод, что деньги в российской экономике создаются кредитом, а бюджет воздействует на денежное предложение преимущественно через банковский кредит государству. the paper distinguishes two mechanisms of fiscal influence on the money stock: spending of accumulated government balances and deficit financing through bank purchases of government securities. The latter is shown to be bank credit to the government and hence part of the credit channel. Using the Bank of Russia’s monetary surveys for 2015–2025, net claims on general government are decomposed into bank credit to the government and the position in government balances. Over the period, credit to the economy net of exchange-rate revaluation rose by 109.1 trillion roubles and bank credit to the government by 16.8 trillion roubles, while government balances increased by 8.4 trillion roubles on net. The Toda–Yamamoto Granger causality test with controls for fiscal and external flows shows that credit leads deposits with no reverse causality. Money in Russia is created through lending, and the budget affects money supply mainly via bank credit to the government.

Hali tarjima qilinmagan